滬膠有望迎來(lái)新一輪投資機(jī)會(huì)。從2011年2月開(kāi)始的下跌行情已經(jīng)持續(xù)了67個(gè)月，一旦行情啟動(dòng)，上漲時(shí)間、空間力度會(huì)更大。①短期看，股市反彈對(duì)滬膠價(jià)格起到間接支撐作用;②中期看，1億非戶籍人口落戶方案對(duì)品牌、高端汽車(chē)、輪胎需求將增加;③長(zhǎng)期看，地產(chǎn)、汽車(chē)和基建，對(duì)大宗商品價(jià)格形成利多。

1滬膠2017年趨勢(shì)

滬膠2017年趨勢(shì)，主要從天然橡膠六大利多、二大利空、三大不確定性入手，通過(guò)對(duì)供求、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的研究;

結(jié)論：①發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹率在2017年有望提高到2%，這將是2012年來(lái)的最高水平;②美元指數(shù)被動(dòng)的升值導(dǎo)致加息進(jìn)程的延緩，短期之內(nèi)壓制了大宗商品的上漲，但中長(zhǎng)期看美元上漲趨勢(shì)仍是大概率事件;③最終決定趨勢(shì)的是需求方面的變化，而非供給方面的擾動(dòng)。因此，2017年商品價(jià)格和長(zhǎng)期利率走勢(shì)的背離最終有可能以商品價(jià)格的反轉(zhuǎn)來(lái)結(jié)束背離走勢(shì);

后市利用市場(chǎng)調(diào)整之際，低吸，跌下來(lái)的機(jī)會(huì)更誘人。

中國(guó)需求好轉(zhuǎn)、外盤(pán)價(jià)格支持混合膠價(jià)格、外盤(pán)比價(jià)支持國(guó)內(nèi)比價(jià)、混合膠價(jià)格支持9月合約、合成膠價(jià)格支持國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨、合成膠價(jià)格支持1月合約價(jià)格、場(chǎng)外資金緊盯1月合約;

二大利空因素：11月合約大量老膠出庫(kù)壓制需求，需求會(huì)影響場(chǎng)外資金運(yùn)作、中日比價(jià)壓制1月合約、國(guó)產(chǎn)膠壓制混合膠價(jià)格;

三大不確定性因素：1月合約漲幅太快會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨重新入庫(kù)、1月合約漲幅太快會(huì)導(dǎo)致3#煙片大量入庫(kù)、加息天氣黑天鵝事件會(huì)成為行情漲跌的導(dǎo)火索。

1.1滬膠的六大利多因素

上海期貨交易所天然橡膠價(jià)格的六大利多因素：中國(guó)需求好轉(zhuǎn)、外盤(pán)價(jià)格支持混合膠價(jià)格、外盤(pán)比價(jià)支持國(guó)內(nèi)比價(jià)、混合膠價(jià)格支持9月合約、合成膠價(jià)格支持國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨、合成膠價(jià)格支持1月合約價(jià)格、場(chǎng)外資金緊盯1月合約。

青島保稅庫(kù)庫(kù)存2016年10月31日顯示，天然橡膠庫(kù)存下降到4.76萬(wàn)噸，2016年2月16日最高庫(kù)存是23.42萬(wàn)噸，目前青島保稅庫(kù)庫(kù)存已經(jīng)下降79.68%。滬膠2001年、2008年牛市，青島保稅庫(kù)庫(kù)存都在3-5萬(wàn)噸，目前青島保稅庫(kù)庫(kù)存對(duì)滬膠膠價(jià)形成利多作用。

1.2合成膠價(jià)格支持滬膠價(jià)格

第一，滬膠2001年、2008年牛市初期，每次大行情前，滬膠價(jià)格低于合成膠，就會(huì)形成大機(jī)會(huì);第二，一般情況下，滬膠價(jià)格比合成膠高1500元/噸，目前順丁價(jià)格在15000元/噸以上，滬膠價(jià)格在15000元/噸左右，合成膠對(duì)滬膠價(jià)格形成利多支持。

1.3汽車(chē)和輪胎需求超預(yù)期支撐滬膠價(jià)格

2016年10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成258.6萬(wàn)輛和265.0萬(wàn)輛，比上月分別增長(zhǎng)2.2%和3.4%，比上年同期分別增長(zhǎng)17.6%和18.7%，高于上年同期10.6和6.9個(gè)百分點(diǎn)。1-10月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2201.6萬(wàn)輛和2201.7萬(wàn)輛，比上年同期均增長(zhǎng)13.8%，高于上年同期13.8和12.3個(gè)百分點(diǎn)，汽車(chē)需求增加對(duì)滬膠價(jià)格形成利多支持

從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，輪胎開(kāi)工率高峰期一般在4月、5月，后期開(kāi)始逐步走弱，在9月、10月反彈后再次走弱。但今年高峰期過(guò)后，輪胎開(kāi)工率走弱幅度極為平緩。

中國(guó)全鋼輪胎開(kāi)工率維持在高位，2016年11月18日數(shù)據(jù)顯示69.98%，依然維持在70%高開(kāi)工率附近;中國(guó)半鋼輪胎開(kāi)工率創(chuàng)出2016年7月22日以來(lái)的新高，2016年11月18日數(shù)據(jù)顯示達(dá)到73.63%，支撐膠價(jià)。

供給下降和需求增加：①供給下降：2016年8月中旬泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞三國(guó)達(dá)成新的橡膠出口削減計(jì)劃，9月—12月泰國(guó)削減出口75750噸橡膠，印尼削減9350噸橡膠，利多因素在逐漸積累，一旦供應(yīng)下降被市場(chǎng)認(rèn)可，膠價(jià)會(huì)有較好表現(xiàn);②需求增加：工信部11月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)比上月略增，同比保持快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，10月份，汽車(chē)生產(chǎn)258.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，同比增長(zhǎng)17.6%;銷(xiāo)售265.0萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)3.6%，同比增長(zhǎng)18.7%。1-10月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2201.6萬(wàn)輛和2201.7萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)13.8%;輪胎企業(yè)開(kāi)工率基本維持在70%左右，好于去年同期;與此同時(shí)，全球汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量都在大幅上升，需求端支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。

隨著玲瓏、三角等大型輪胎企業(yè)上市，資本紛紛投資新項(xiàng)目，輪胎廠開(kāi)工率繼續(xù)維持高位，有利于需求上升。

1.4金融屬性在滬膠走勢(shì)中占據(jù)主導(dǎo)支撐滬膠價(jià)格

2016年初的大宗商品價(jià)格上升基于房?jī)r(jià)大漲和去產(chǎn)能邏輯下的報(bào)復(fù)性反彈，那么本輪大宗商品未來(lái)行情就是基于去產(chǎn)能邏輯引發(fā)的供應(yīng)緊縮預(yù)期，供應(yīng)緊縮預(yù)期正在成為現(xiàn)實(shí)，引發(fā)資金關(guān)注，膠價(jià)重心上移。

金融屬性在滬膠走勢(shì)中占據(jù)主導(dǎo)，其背后原因就是美聯(lián)儲(chǔ)在2015年12月份加息之后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策再度成為影響金融市場(chǎng)的關(guān)鍵。如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策再度回歸，對(duì)已經(jīng)下跌5年，下跌80%的滬膠價(jià)格，加息對(duì)滬膠價(jià)格而言是利空出盡。

1.5現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺支撐滬膠價(jià)格

現(xiàn)貨橡膠價(jià)格上漲的邏輯：①雖然價(jià)格趨于好轉(zhuǎn)，但膠農(nóng)未享受到價(jià)格上漲收益，冗長(zhǎng)的橡膠貿(mào)易體制，使得僅橡膠收集和商販享受價(jià)格上漲的利益，影響橡膠種植的積極性;②8月，國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量為9.6萬(wàn)噸，同比下降2.04%，但環(huán)比上升2.5%。1—8月，國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量為40.99萬(wàn)噸，較去年同期大幅下降9.07%。10月底，青島保稅區(qū)天然橡膠庫(kù)存為4.76萬(wàn)噸，逼近2009年以來(lái)的低點(diǎn)。除去3萬(wàn)—5萬(wàn)噸的僵尸庫(kù)存，可流通庫(kù)存基本在零庫(kù)存，部分膠種斷貨;③全球天然橡膠平均產(chǎn)量從2012年1353千克/公頃，下降到2015年1263千克/公頃，2016年預(yù)計(jì)會(huì)降到1258千克/公頃，支撐現(xiàn)貨價(jià)格。

新加坡3#煙片膠價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)，新加坡3#煙片膠價(jià)從年初至2016年11月18日，上漲41.36%，滬膠和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨分別上漲39.48%、39.76%。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)橡膠價(jià)格持續(xù)不振，每公斤介于1.2-1.3美元，最近價(jià)格升至每公斤1.6-1.8美元，市場(chǎng)顯現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱，此次國(guó)際橡膠價(jià)格上漲邏輯：①中國(guó)青島保稅庫(kù)存貨大幅度下降;②ITRC政策支持：第一，橡膠生產(chǎn)國(guó)收緊儲(chǔ)存量;所有橡膠生產(chǎn)國(guó)都在收緊橡膠儲(chǔ)存，直至橡膠價(jià)格趨于穩(wěn)定;第二，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)主要成員印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南等國(guó)在印度舉行會(huì)議，主要議題是為產(chǎn)膠國(guó)應(yīng)設(shè)法使橡膠產(chǎn)業(yè)向下游轉(zhuǎn)移政策，目前大部分產(chǎn)膠國(guó)從非產(chǎn)膠國(guó)進(jìn)口橡膠成品和半成品;③2016年3-8月，ITRC共消減61.5萬(wàn)噸出口量，9-12月，泰國(guó)、印尼將消減7.575萬(wàn)噸、0.935萬(wàn)噸，支撐外盤(pán)價(jià)格。

2滬膠利空因素弱化

二大利空分別是大庫(kù)存和老膠出庫(kù)：11月合約大量老膠出庫(kù)壓制需求，需求會(huì)影響場(chǎng)外資金運(yùn)作、中日比價(jià)壓制1月合約、國(guó)產(chǎn)膠壓制混合膠價(jià)格。

2.11月合約大量老膠出庫(kù)壓制需求

通常過(guò)去大宗商品價(jià)格低迷一般會(huì)保持7年左右，目前已經(jīng)67個(gè)月了，2016年和往年的情況相同，后市大庫(kù)存有三大亮點(diǎn)和二個(gè)不足之處：

三大亮點(diǎn)：①十幾年來(lái)，橡膠價(jià)格和庫(kù)存數(shù)量呈負(fù)相關(guān)，是市場(chǎng)一直以來(lái)遵循的規(guī)律，當(dāng)庫(kù)存達(dá)到歷史峰值，橡膠價(jià)格在洼地;②市場(chǎng)“吃定”美聯(lián)儲(chǔ)不敢加息，不加息，市場(chǎng)是否跟以前一樣，依然持續(xù)有恃無(wú)恐地推高大宗商品價(jià)格;加息，膠價(jià)利空出盡;③原油等大宗商品進(jìn)口量增加提振進(jìn)口數(shù)據(jù)，但8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)同時(shí)好轉(zhuǎn)，超預(yù)期，表明內(nèi)外部需求均有所改善，第二波大宗商品上漲依賴于需求增長(zhǎng)，不管是汽車(chē)，還是輪胎，橡膠需求強(qiáng)勁，有利于大庫(kù)存消化。

二個(gè)不足之處：①加息+經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟可能會(huì)導(dǎo)致像70年代一樣的滯脹情況，滯脹是所有情景中對(duì)大宗商品打擊最大，大庫(kù)存消化時(shí)間將被拉長(zhǎng);②投資者操作思路普遍是：控制風(fēng)險(xiǎn)，順勢(shì)而為，不利于大庫(kù)存迅速消化。

2.2中日比價(jià)壓制1月合約

大庫(kù)存壓制滬膠，等待滬膠庫(kù)存的大幅度下滑，邏輯有三：①1609、1611合約價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺支持滬膠庫(kù)存下滑，庫(kù)存拐點(diǎn)正在形成;②8月31日，機(jī)構(gòu)買(mǎi)入21720噸1609合約，當(dāng)滬膠價(jià)格低于萬(wàn)元買(mǎi)入，只要價(jià)格足夠低，老膠還是有吸引力;③市場(chǎng)關(guān)注度進(jìn)一步上升，年初至今，焦煤焦炭分別出現(xiàn)翻倍行情，隨著庫(kù)存問(wèn)題的解決，昔日龍頭滬膠的市場(chǎng)關(guān)注度進(jìn)一步上升。

3.滬膠三大不確定性因素決定慢牛行情持續(xù)

三大不確定性因素：1月合約漲幅太快會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨重新入庫(kù)、1月合約漲幅太快會(huì)導(dǎo)致3#煙片大量入庫(kù)、加息天氣黑天鵝事件會(huì)成為行情漲跌的導(dǎo)火索。

3.11月合約漲幅太快會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨重新入庫(kù)

2011年，主要產(chǎn)膠國(guó)的新種植面積開(kāi)始下降，根據(jù)7年的生長(zhǎng)周期，2017年以后產(chǎn)量將會(huì)下降，滬膠2001年、2009年的牛市，都跟供應(yīng)下滑有關(guān)，資本市場(chǎng)是炒作預(yù)期的，也就是說(shuō)，2017年天膠價(jià)格會(huì)出現(xiàn)好的表現(xiàn)。

邏輯有二：①近期大宗商品幾個(gè)特點(diǎn)。第一，資金輪動(dòng)，從前期漲幅大的商品流向漲幅小的商品;第二，大宗商品本身供需關(guān)系邊際轉(zhuǎn)暖，商品的底部已經(jīng)形成，再見(jiàn)新低的可能性非常低了，引發(fā)投機(jī)資金流入;②近期大宗商品雖然有所回調(diào)，底部已經(jīng)形成。第一，基本面支撐。國(guó)內(nèi)大宗商品普遍面臨供給過(guò)剩而需求不旺的局面正在改善，基本面支持大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲;第二，美元利多大宗商品價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息對(duì)于金融市場(chǎng)的沖擊，大宗商品對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策已經(jīng)產(chǎn)生免疫力，不加息利多大宗商品，加息利空出盡;第三，大宗商品上漲邏輯依舊成立。這一輪商品反彈的驅(qū)動(dòng)因素供給收縮，而需求在美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有加息的寬松環(huán)境下并沒(méi)有受到負(fù)面沖擊，這一現(xiàn)象還會(huì)持續(xù)，大宗商品上漲邏輯依舊成立。

3.2加息、天氣、黑天鵝事件會(huì)成為行情漲跌的導(dǎo)火索

就連強(qiáng)勢(shì)美元也攔不住大宗商品上漲的趨勢(shì)了。2016年5月份以來(lái)，美元指數(shù)不斷攀升，截至目前徘徊在近7個(gè)月來(lái)最高點(diǎn)附近。然而，進(jìn)入9月份，一向與美元走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)的大宗商品卻不再聽(tīng)從指揮;

與美元并肩上漲，有三點(diǎn)原因：①美元走勢(shì)一直是解釋大宗商品定價(jià)機(jī)制的重要因素。大宗商品可理解為一種能與美元交換的貨幣，每當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑、需求萎縮的預(yù)期時(shí)，人們通常拋商品而購(gòu)入美元，美元升值;反之，當(dāng)人們以美元換商品時(shí)，美元貶值，商品價(jià)格攀升;②美元近期的強(qiáng)勢(shì)來(lái)源于兩方面，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)及加息預(yù)期的推升;二是非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍未走出衰退，導(dǎo)致非美貨幣疲軟;③從期貨市場(chǎng)來(lái)看，雖然大宗商品走勢(shì)普遍與美元走勢(shì)呈反向，但單單是美元因素，并不足以造就商品“牛市”，同樣地，美元因素對(duì)下半年尤其是2017年一季度商品走勢(shì)的影響也要綜合考量，故出現(xiàn)橡膠與美元并肩上漲的現(xiàn)象。

2016年12月份，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，預(yù)計(jì)商品期貨整體上仍將維持震蕩攀升走勢(shì)。

歐洲又來(lái)一場(chǎng)公投，意大利公投在12月4日就要就憲法改革進(jìn)行公投了，其潛在影響力實(shí)際上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于英國(guó)脫歐公投，意大利公投對(duì)大宗商品影響有二點(diǎn)：①大宗商品價(jià)格下跌后配置價(jià)值顯現(xiàn)人民幣可能會(huì)繼續(xù)兌貨幣籃子貶值，工業(yè)部門(mén)產(chǎn)出缺口保持不變，即使意大利公投出現(xiàn)利空因素，大宗商品價(jià)格下跌后配置價(jià)值顯現(xiàn);②商品底部寬幅震蕩穩(wěn)中有升美元強(qiáng)勢(shì)背后說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)探底回升力度較大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好復(fù)蘇支撐全球經(jīng)濟(jì)改善，經(jīng)濟(jì)改善必然導(dǎo)致需求回升，關(guān)鍵是對(duì)需求改善的良好預(yù)期起到重要作用，意大利公投致使美元走強(qiáng)，會(huì)制約大宗商品反彈高度，長(zhǎng)期看商品底部寬幅震蕩穩(wěn)中有升。

熱帶風(fēng)暴對(duì)膠價(jià)影響原因有二：①大宗商品最糟糕的日子已經(jīng)過(guò)去，從煤焦鋼到有色、化工、農(nóng)產(chǎn)品等所有大宗商品的價(jià)格都實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，漲幅都大于30%以上，天氣因素對(duì)滬膠膠價(jià)起到上漲導(dǎo)火索的作用;②全球經(jīng)濟(jì)面臨更多不確定因素，但是大宗商品已經(jīng)下跌80-90%，所有利空都已消化，基本面轉(zhuǎn)暖，導(dǎo)致大宗商品庫(kù)存下滑，天氣因素導(dǎo)致供應(yīng)下降是買(mǎi)進(jìn)大宗商品良機(jī)。

3.335萬(wàn)噸庫(kù)存解決后將出現(xiàn)：膠價(jià)將有較好表現(xiàn)

滬膠膠價(jià)將有較好表現(xiàn)，原因有三：

①短期看，股市反彈對(duì)滬膠價(jià)格起到間接支撐作用股市5月線上竄10月線，可以視為2016年第三波反彈的開(kāi)始，前二波也是5月線上竄10月線后開(kāi)始反彈的，股市反彈對(duì)滬膠價(jià)格起到間接支撐作用。全球經(jīng)濟(jì)疲軟，外需低迷可以說(shuō)是中國(guó)出口低迷的主因，9月進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)一步支持中國(guó)可能繼續(xù)偏向于近期讓人民幣逐漸貶值的觀點(diǎn);后市對(duì)人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品形成利好，在出口再度放緩情況下，進(jìn)口穩(wěn)定并不表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力好轉(zhuǎn)又利空大宗商品

②中期看，1億非戶籍人口落戶方案對(duì)品牌、高端汽車(chē)、輪胎需求將增加國(guó)務(wù)院發(fā)布《推動(dòng)1億非戶籍人口在城市落戶方案》，方案提到，2018年對(duì)1億非戶籍人口在城市落戶情況的中期評(píng)估，目標(biāo)是到2020年全國(guó)戶籍人口城鎮(zhèn)化率提高到45%。對(duì)大宗商品現(xiàn)階段至中期內(nèi)的主要變化與機(jī)會(huì)：第一，基礎(chǔ)設(shè)施和基本公共服務(wù)需要覆蓋更大群體—城市基建投資增加，對(duì)公路、汽車(chē)、輪胎需求增加;第二，消費(fèi)升級(jí)：存量與增量轉(zhuǎn)移人口在消費(fèi)傾向、消費(fèi)模式、消費(fèi)內(nèi)容上的變化，消費(fèi)從數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)向質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變，對(duì)品牌、高端汽車(chē)、輪胎需求將增加。

③長(zhǎng)期看，地產(chǎn)、汽車(chē)和基建，對(duì)大宗商品價(jià)格形成利多一方面要通過(guò)特朗普上臺(tái)后，加大基建投資等措施改善工業(yè)領(lǐng)域需求，另一方面中國(guó)要化解過(guò)剩產(chǎn)能以實(shí)現(xiàn)更高均衡價(jià)格;地產(chǎn)、汽車(chē)和基建，對(duì)大宗商品價(jià)格形成利多。

3.42017年滬膠：珍惜每次大跌后的配置機(jī)會(huì)

大宗商品供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變是價(jià)格上漲的前提，滬膠2017年珍惜每次大跌后的配置機(jī)會(huì)。

①通脹上行：發(fā)達(dá)國(guó)家通脹水平擺脫了近期低迷的局面，并有可能在接下來(lái)6-12個(gè)月時(shí)間里進(jìn)一步走高，對(duì)2017年通脹的預(yù)測(cè)已經(jīng)小幅上揚(yáng)，與之形成對(duì)比的是過(guò)去幾年延續(xù)的通縮趨勢(shì)。我們預(yù)期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹率在2017年提高到2%，這將是2012年來(lái)的最高水平。短期流動(dòng)性對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生了較為直接的影響，投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)而持有大類(lèi)資產(chǎn)如大宗商品等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

②商品和利率的背離恐難持：2004年11月-2006年5月和2013年6月-2014年3月期間，曾出現(xiàn)過(guò)兩輪商品和利率的背離，最終均以利率的反轉(zhuǎn)來(lái)結(jié)束背離態(tài)勢(shì)。第一，2004年11月-2006年5月，南華工業(yè)品指數(shù)上漲131%，10年期國(guó)債收益率下跌44%;第二，2013年6月-2014年3月，南華工業(yè)品指數(shù)下跌13%，10年期國(guó)債收益率上漲31%。04-05年期間央行在公開(kāi)市場(chǎng)主動(dòng)引導(dǎo)利率下行，13年貨幣政策緊縮和資金面利率驟升帶來(lái)的“錢(qián)荒”事件對(duì)利率走勢(shì)產(chǎn)生干擾。最終決定趨勢(shì)的是需求方面的變化，而非供給方面的擾動(dòng)。因此，2017年商品價(jià)格和長(zhǎng)期利率走勢(shì)的背離最終有可能以商品價(jià)格的反轉(zhuǎn)來(lái)結(jié)束背離走勢(shì)。

2017年滬膠：請(qǐng)珍惜每次大跌后的配置機(jī)會(huì)。