天然橡膠缺乏反彈支撐，滬膠走勢僵持震蕩。究其根本是市場供需格局不平衡導(dǎo)致的弊病，自年后洪水預(yù)期減產(chǎn)積極備貨后庫存較往年同期處高位水平，去庫存階段利好微弱，而消息面穩(wěn)價計劃短期沖擊市場回落后橫盤震蕩。

截至12月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存為21.94萬噸，較12月初增加0.66萬噸，增幅3.1%。其中天然橡膠12.35萬噸，增加0.53萬噸；合成橡膠9.2萬噸，增加0.13萬噸；復(fù)合橡膠維持0.39萬噸，總庫存四期連增，增幅達(dá)13.68%；天膠去庫存進程暫緩，截止12月中旬較上期增幅達(dá)4.48%，而12月國內(nèi)逐漸進入停割過渡期，因季節(jié)性縮減規(guī)律導(dǎo)致的后期產(chǎn)量或延續(xù)去庫存。同比去年12月中旬，本年度總庫存增加11.38萬噸左右，較去年同期增幅達(dá)107.77%左右；天膠庫存同比增幅達(dá)64.45%，供應(yīng)壓力本就高位也缺乏行情走高支撐點。國外產(chǎn)量預(yù)期增產(chǎn)下主產(chǎn)國出臺相應(yīng)限制出口協(xié)議，預(yù)期12月份后的三個月內(nèi)執(zhí)行，對于實際實行情況尚不能明確利好程度。

需求方面，下游輪胎方面全鋼胎開工率在67.98%，漲幅0.85%，半鋼胎開工率 67.64%，漲幅5.27%。而根據(jù)中國汽車協(xié)會公布的11月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，重型貨車產(chǎn)銷9.80萬輛和8.48萬輛，產(chǎn)量環(huán)比增長2.60%，同比增長10.09%，銷量環(huán)比下降8.16%，同比下降7.72%；終端輪胎產(chǎn)業(yè)進入理論開工旺季，但重卡銷售數(shù)據(jù)表明需求并未大幅上行，加之本年度順應(yīng)時代全球環(huán)保意識衍生出廢舊輪胎再使用占據(jù)一部分輪胎市場，現(xiàn)貨采買跟漲有限，終端需求支撐有限。

消息面看，針對本次泰國出臺金額186億泰銖（約合人民幣37.7億元左右）穩(wěn)價計劃，泰方雖出臺共計186億泰銖（折合37.6億人民幣）穩(wěn)價計劃，其中收購計劃約 9.64萬噸膠片和10.64萬噸乳膠；低息貸款計劃授權(quán)額度約200億泰銖額度內(nèi)（約合人民幣40.4億人民幣），政府貼息3%，意圖稀釋膠片供給量，穩(wěn)定膠價處于合理水平；減產(chǎn)計劃分長期、短期，考慮到每年計劃減少20萬萊天膠種植面積需長周期實現(xiàn)，長線看屬利好，膠農(nóng)即便對泰方政府施加壓力其實效性也僅處于協(xié)助其降低成本范圍內(nèi)，故消息面支撐缺乏穩(wěn)定性。

目前天然橡膠市場結(jié)構(gòu)處于底部震蕩的格局，背負(fù)著不斷增長的庫存壓力，糾結(jié)于供應(yīng)增速高于需求增速近4個百分點的現(xiàn)實矛盾中，遠(yuǎn)月高升水現(xiàn)貨使得套利對沖的空間較大，因此市場結(jié)構(gòu)性矛盾突出，橡膠供需矛盾的改善還需要一個長期的過程，價格反彈短時間難以達(dá)到年初的高度，上方也會聚積套利對沖盤和多頭獲利盤，市場壓力仍然較大。

從而對于泰國保價政策的影響，價格維穩(wěn)的作用要強于價格提振的作用，短期對價格有較強的帶動作用，尤其是目前供需壓力較大的背景下，保價政策起到了價格“托底”的作用。但是價格形成順暢上漲需要需求增長甚至合成膠上漲來共振，市場的博弈點應(yīng)著重于基差空間，因此目前參與逢反彈試空或者區(qū)間高拋低吸更具有安全邊際。對于套利來講，觀察1-5價差的變動及基差變動，一旦有效拉開將是好的做空遠(yuǎn)月對沖的機會。

供需格局的不平衡性對行情走高形成阻力，后期缺乏宏觀支撐及消息面提振下易凸顯基本面矛盾，短期內(nèi)迎合季節(jié)性停割減產(chǎn)及終端理論旺季或以偏強震蕩為主。